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面向未來的中國金融高質量開放

面向未來的中國金融高質量開放

唯學網 • 教育培訓

2022-10-18 14:10

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加入世界貿易組織(WTO)的二十年,是中國金融深化改革、全面開放和迅速發展的二十年。二十年間,中國的金融開放取得了巨大成就,中國金融業從一個基本對外封閉的行業,轉變為貨幣初步實現國際化、匯率基本市場決定、外資全面參與的現代化金融業。中國也在開放中搏擊國際市場,競爭金融前沿,逐漸成為國際化、現代化的金融大國。中國金融業要在這場巨變中發展成長,需要牢牢把握新發展理念,推動面向未來的金融開放,在開放中建設國際化、現代化的金融業,構建國際前沿的中國金融市場,化解金融風險,以更好地服務中國經濟高質量發展、助力中國走向高收入國家行列。

二十年金融開放成績斐然

2001~2008年,向境外金融機構開放國內市場。隨著在2001年年底正式加入WTO,中國向境外金融機構開放國內市場,對外資銀行承諾在五年內全面開放人民幣業務,放寬準入限制,對外資證券和保險公司進入中國市場也作出了相應的承諾。為了打通境內外資本市場投資的渠道,監管部門于2003年開啟境外合格機構投資者(QFII)制度,并于2006年落地境內合格機構投資者(QDII)制度。人民幣國際化也在這一階段悄然開啟。2003年年底,人民銀行開始為香港個人人民幣業務提供清算安排,并于2004年推廣到澳門。2005年7月,人民幣匯率不再盯住單一美元,開始參考一籃子貨幣。2005年和2007年,首只熊貓債和點心債分別在內地和香港發行。這一階段,中國金融開始融入世界金融市場。

2009~2017年,構建開放的宏觀金融架構。2008年國際金融危機后,中國在全球貿易中的份額從2008年的8.9%迅速上升到13%左右。2013年習近平主席提出“一帶一路”倡議,進一步推動中國的對外直接投資(ODI)快速增長。2015年,中國的ODI首次超過外國直接投資(FDI),中國成為全球最大的直接投資國之一。中國對外貿易、投資的快速增長,讓跨境貿易和投資中使用人民幣獲得了越來越多認同。同時,中國金融體系相對穩定,經濟長期保持良好的基本面,外國投資者投資中國金融市場需求持續增加,人民幣國際化迎來新的機遇。從2009年年初開始,人民銀行積極擴大香港人民幣離岸市場,支持跨境貿易和投資的人民幣結算等。2015年7月,人民銀行向境外央行、國際金融機構和主權財富基金開放銀行間債券市場。同時,資本市場互聯互通加速。2014~2017年,監管部門相繼推出了“滬港通”“深港通”和“債券通”(北向通)等渠道連接境內外資本市場。2016年10月1日,人民幣正式加入特別提款權(SDR)貨幣籃子,成為受到國際組織認可的儲備貨幣。在此之前,中國積極推進宏觀、金融政策改革,在利率和匯率市場化、資本項目可兌換方面取得了積極進展,構建了和SDR一致的國際化宏觀金融架構。在這一階段,中國在穩健開放金融市場的同時,加快金融走出去步伐,推動宏觀、金融政策框架的國際化,隨著人民幣加入SDR,中國金融進入國際金融舞臺的中心。

2018年以來,新一輪全面金融開放啟動,中國走向國際金融前沿。2018年4月,習近平總書記在博鰲亞洲論壇上宣布,中國將大幅放寬市場準入,推動對外開放重大措施落地“宜早不宜遲,宜快不宜慢”。中國人民銀行行長易綱隨即代表金融部門宣布了11條金融開放具體措施和時間表。2019年5月到6月,銀保監會、證監會陸續宣布新的開放措施。2019年7月,國務院金融穩定發展委員會辦公室宣布了11條開放措施,針對一些領域提前了開放時間表,同時在理財公司、養老金管理公司以及債券承銷等方面設定了新的開放目標。新冠肺炎疫情并未打亂中國金融開放節奏。2020年2月,人民銀行進一步會同有關部門發布推進上海國際金融中心建設和支持長三角一體化發展的30條措施。2020年6月,國家發改委公布的《外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2020年版)》中,金融業準入的負面清單已經正式清零。

中國資本市場雙向開放穩步推進,銀行間債券市場的境外發行和投資主體不斷擴大,會計、稅收、交易等配套制度不斷完善,QFII和RQFII投資額度限制取消。2018年以來,國際主要指數編制公司明晟、富時羅素、標普道瓊斯先后將A股納入其旗下指數產品,摩根大通全球新興市場政府債券指數、彭博巴克萊全球綜合債券指數、富時世界國債指數相繼納入中國國債。

人民國際化程度進一步提高。環球銀行金融電信協會(SWIFT)發布的數據顯示,2021年6月,人民幣在主要國際支付貨幣中排第5名,支付金額占所有貨幣支付金額的2.5%,較上年同期上升0.7個百分點。據IMF統計,人民幣2021年6月在國際官方外匯儲備貨幣構成(COFER)中排第5名,占比為2.6%,較2016年人民幣剛加入SDR貨幣籃子時上升1.5個百分點。

總之,2018年以來,我國金融開放步伐明顯加快,銀行、證券、保險業大幅放寬外資市場準入和業務范圍,企業征信、信用評級、銀行卡清算和非銀支付等行業已給予外資國民待遇,外資金融機構市場準入和在華展業取得明顯進展,人民幣國際化程度進一步提高,中國推進全面金融開放,走向世界金融中心。

中國金融開放的新格局

第一,市場全面向外資金融機構開放。目前,我國已經徹底取消了銀行、證券、基金、期貨、人身險領域外資股比限制,同時放寬了資產規模、經營年限等股東資質門檻要求。外資金融機構積極擴大在華布局。2018年以來,銀保監會批準外資來華設立各類銀行保險機構100余家。截至2020年末,共有來自54個國家和地區的銀行在華設立了41家外資法人銀行、116家外國銀行分行和144家代表處,在華外資銀行資產總額3.78萬億元,同比增長8.6%。外資銀行機構投資力度不斷加大,2020年以來,摩根大通、英國巴克萊銀行、美國紐約梅隆銀行、富邦華一銀行分別向其在華機構增資。截至2020年末,境外保險機構在華共設立了66家外資保險機構、117家代表處和17家保險專業中介機構,外資保險公司總資產1.71萬億元。外資保險機構投資力度不斷加大,2019年以來,德國漢諾威再保險公司持續向其在華機構增資3次。證券業方面,目前摩根大通、高盛已成為外資全資控股證券公司,另有7家外資控股證券公司。此外,外資全資或相對控股基金管理公司、外資私募證券投資基金管理人、外資全資控股期貨公司、外資全資或相對控股的保險控股公司以及人身險公司先后落地。

第二,業務開放向縱深推進。我國參照國際經驗優化資質要求,允許外資銀行子行和分行獲得基金托管資質,渣打銀行及花旗銀行已先后獲得該資質;允許外資銀行經市場化評估后獲得債務投資工具主承銷商資質,目前德意志銀行和法國巴黎銀行等已獲得資質。我國已經不再對外資證券公司和保險經紀公司業務范圍單獨設限,實現了內外資一致。同時,允許境外資產管理機構與中資銀行或保險公司的子公司合資設立由外方控股的理財公司,已有匯華理財和貝萊德建信理財兩家機構順利落地。此外,外資也在積極參與評級、征信、支付清算等多個領域的金融基礎設施建設。在評級和征信領域,美國鄧白氏公司和英國益博睿公司已在華展業。標普、惠譽等國際評級機構已獲準進入銀行間債券市場開展債券評級業務。在銀行卡清算領域,美國運通合資公司“連通公司”的開業申請已獲批,萬事達合資公司的籌備申請已獲批,維薩(Visa)獨資公司籌備申請已被受理。非銀行支付領域,貝寶(PayPal)收購國付寶已獲批。

第三,資本市場互聯互通機制越發成熟,交易規模持續增長。截至2021年10月底,滬港通和深港通北向(滬股通和深股通)總成交金額達63.14萬億元,累計凈流入1.53萬億元;南向港股通(包括滬港通下的港股通和深港通下的港股通)總成交金額達22.93萬億港元,累計凈流入2.14萬億港元。債券通“北向通”開通前,境外投資者持有中國債券規模約為8500億元。從2017年“北向通”開通到2021年10月底,這一規模已經達到3.84萬億元。此外,2019年6月,中英兩國啟動了滬倫通;2021年9月,債券通“南向通”上線,資本市場開放范圍進一步拓展。

在開放中構建國際前沿的中國金融市場

盡管我國金融開放已取得了重大進展,不過我們仍需清醒地認識到,目前我國金融開放水平與服務高質量發展、構建新發展格局的要求尚有差距。截至2020年末,在華外資銀行占我國銀行業資產比重不足1.5%,而這一比例在2007年曾達到2.3%;證券、期貨、保險機構資產占比也相當有限。截至2021年9月末,外資持有A股流通市值占比不足5%,在中國債券市場的持有量只有3.5%。上述比重低于多數發達經濟體和部分新興經濟體的外資資產情況。盡管近年來我國金融業開放取得了重大成就,但外資在實際經營過程中仍然面臨諸多限制。中國金融的國際化水平、監管水平、業務產品也與中國進入新發展階段的經濟需求不符。

面向未來,中國正在進入第二個百年征程,處在從中等收入國家走向高收入國家的歷史起點。中國經濟將經歷深刻調整和變化,中國金融也將面臨新的發展和挑戰。一是中國經濟要繼續穩健增長,需要金融大力支持實體經濟。二是中國的中產階級人數增加,居民在資產配置、財富管理方面的需求迅猛上升。三是科技創新和數字化轉型加快,經濟發展將更多需要金融支持科技創新,支持產業數字化轉型。四是經濟結構從工業向服務業傾斜。服務業已經成為中國經濟增長主要的驅動力,需要金融支持服務業科技化和提升勞動生產率。五是人口老齡化。養老金體系面臨巨大壓力,健康養老保險需求持續增長。六是碳中和。碳中和轉型正在從根本上轉變經濟發展范式,金融將在其間發揮重要的支持和引領作用。轉型過程中面臨因為高碳和低碳資產定價變化引發的企業估值,以及國家、金融機構和個人資產負債表變化引發的風險。

只有進一步深化金融開放,才能增加競爭、提高效率、降低風險、改善結構,從而建立國際化的金融體系,以開放促進我國金融業高質量發展,提升金融服務實體經濟能力。只有進一步深化金融開放,才能加快形成面向國際的金融市場體系,建設全球性人民幣產品創新、交易、定價和清算中心,提升中國金融的全球資源配置能力,加快建設與我國經濟實力和人民幣國際地位相適應的國際金融中心。此外,在全球保護主義升溫的復雜環境下,我國堅定擴大金融開放,是積極推進全球化最有力的表現。

面向未來的高質量金融開放

面向未來的高質量金融開放需要有序推進,可從以下七個方面著手。

第一,頂層設計謀劃開放新藍圖。隨著金融開放進入常態化階段,開放的廣度和深度將進一步拓展,需要頂層設計開放的新藍圖。新的開放藍圖需要統籌落實已有的金融開放承諾,繼續加大開放力度,完善金融市場體系,推動中國金融市場配置全球資源;繼續深化宏觀金融政策框架的改革和國際化,特別是利率和匯率形成機制的市場化改革;繼續穩步推進資本賬戶開放,實現資本雙向流動的國際化,加快人民幣國際化,推動中國資金和金融機構走出去。

第二,制度性、系統性對外開放。進一步推動更高水平金融開放,就是對標國際高標準,不斷完善制度。應逐步實現以外商投資準入前國民待遇加負面清單管理制度為基礎的市場化、國際化、法治化對外開放,打破目前按產品和業務開放的不配套方式。中國可主動對標CPTPP等國際標準,提高負面清單特別是跨境金融服務開放、資本自由匯兌等方面的承諾水平。此外,應努力完善開放配套政策,形成金融開放生態,如推動我國金融領域的會計、審計、稅收等制度環境和配套政策與國際標準接軌,提高經營的便利性;妥善處理金融數據跨境流動問題,促進金融數據實現有序跨境流動,在允許數據跨境流動和保護隱私與安全之間取得平衡。

第三,推進重點領域開放,服務經濟轉型。重點圍繞證券市場、碳金融市場和保險市場深化開放,利用國際金融機構的比較優勢,助力我國金融市場發展,支持經濟發展。一是構建和完善統一、綜合、國際化的證券市場,推動建立現代化的金融監管體系,以提高金融效率、提升直接融資比重,更好地為服務業、科技企業提供融資。二是在碳中和轉型中,中國金融需要全面參與全球已經開始的零碳金融競爭,除了參與構建全球趨同的綠色分類和信息披露標準,還要通過進一步開放,發展零碳債券市場,發展零碳衍生產品市場,構建世界領先的零碳金融系統。三是面對人口老齡化和中等收入群體的擴大,重點引進在健康養老、財富管理、投資海外保值增值等領域有豐富管理經驗的外資機構,滿足中國居民需求。

第四,穩步推進資本市場雙向開放。應繼續推進資本市場制度型對外開放,穩步推出資本市場進一步擴大開放的政策措施。提升資本項目可兌換程度,減少跨境資本流動限制,可適時推動部分重點項目可兌換,如放寬個人對外投資限制,允許少量符合條件的優質外國公司在境內發行股票等。推動境外投資者投資中國資本市場,鼓勵境內投資者積極布局海外市場。特別應推進風險投資基金的雙向流動,以支持引入國際高科技創新和推動中國科技創新走向世界。

第五,不斷優化金融業營商環境,促進金融業健康發展。主動靠前,做深做細外資金融機構落地配套服務。在政策制定、執行過程中提高透明度和規范性,充分溝通,進一步簡化具體業務審批流程。在資質牌照管理審批上考慮外資機構的特點和實際運營情況,支持外資進入中國市場后形成完整的金融產業鏈,在自身具有優勢的業務上發揮競爭力,用外資的比較優勢服務中國金融的發展。通過持續營造開放、透明、包容的金融營商環境,使中國成為世界重要的金融服務聚集地。

第六,繼續推進宏觀金融政策框架改革,構建開放的宏觀金融政策基礎。繼續推進宏觀金融政策的市場化改革,構建國際化的宏觀金融調控體系。繼續深入推進利率市場化改革,著力健全市場化利率形成和傳導機制。深化人民幣匯率形成機制改革。穩步推進資本項目可兌換,在資本項目管道式、單點式開放的基礎上進一步整合各類投資渠道,形成清晰、統一的開放框架。此外,進一步提升金融監管框架的國際接軌程度和透明度,進一步提高政策可預期性,構建清晰、透明、易懂、穩健的金融監管政策體系。

第七,統籌金融開放與金融安全。在擴大開放的同時做好金融風險防范。當前全球債務高企,國際經濟金融環境存在較大的不穩定性和不確定性;各國金融市場之間的關聯性在增強,資本跨境流動的規模和速度都超過以往。隨著金融開放,會出現跨市場、跨地域、跨國界的資本流動和金融創新,會產生匯率和資產價格的波動,提高金融開放水平必須要提高金融監管能力。國際大量實踐證明,只有開放和監管之間實現平衡,金融開放才能起到促改革、促發展的作用。一方面,要加強宏觀審慎監管政策,在現有宏觀審慎政策框架當中逐步完善關于資本流動監管的規則,提升跨境資本流動管理的有效性;另一方面,要加強微觀市場監管,構建系統性金融風險監測、評估和預警機制。在監管方面,特別要預警投機性的資本流動對中國金融市場可能帶來的沖擊,維護市場穩定!

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